治理体检定级「值得关注」：表层合规无懈可击（A 级信披、安永标准无保留、实控人无质押无减持），三条结构性裂缝支撑降级——研发资本化率从 16.61% 抬到 24.15% 同期扣非净利同比 -12.71%、80 亿元资本化资产减值准备为零、H 股募资 102.85 亿元 13 个月只用掉 4.91%。监督机制同期被削弱：独董津贴 10 万元与体量不匹配，监事会取消后职权移交审计委员会未配齐资源，控股股东 23.18% 与第二大股东 14.35% 法律形式独立但有二十余年历史渊源。