最新文章
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复星医药（600196.SH）长期业绩分析报告
以申万三级「化学制剂」七十五分位数为基准，样本 109 家，取复星医药 2016-2025 十年年报，跑十个指标。结论四条：与同行比长期业绩偏低，与自己比走势走平且拐点落在 2023 年，盈利模式是杠杆驱动且低效，风险判大。规模远大于同行与回报低于同行，两个事实同时成立。
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AIFA 与李尚龙关联资产注入交易分析
2026 年 6 月 17 日，李尚龙出任纳斯达克上市公司 AIFA 董事长，持股为零、年薪 1 美元、被董事会认定为独立董事； 次日公司公告拟整合其自有资产。四个月过去，仍无协议、无作价、无业绩承诺、无并表。 本文以 SEC 一手申报为底稿，逐项核对交易要素、关联交易程序、标的权属与稀释口径， 区分哪些是已发生的事实，哪些只是公告层的意向。
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Personal Agent 国内商业前景分析（2026）
Personal Agent 在国内是真需求、真使用，但当下不是真生意。本文按七步框架拆三条赛道：C 端通用智能体判混沌期，端侧系统助理与个人开发者变现判伪风口。5.37 亿月活与 9.8% 付费率之间的落差，是全文的支点。
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硅基流动商业模式拆解
按 2025 年词元调用量，它在中国排第四、独立生态第一；同年净亏损 3.455 亿元。真正赚钱的是占收入 47.1% 的本地部署，占 52.9% 的公有云毛利率为 -119%。
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恒瑞、百济、石药：三种创新药出海模式的分野
同样是把创新药卖到海外，三家走的是三条完全不同的路。本文按「价值投入与配置 → 价值转换与创造 → 价值交付与实现」三环节框架，围绕环节覆盖、盈利方式、客户选择三项主导要素拆解差异——百济卖药、恒瑞卖管线、石药卖平台。第一种在累积资产，第二种在累积期权，第三种在累积现金。